2020年債券市場前景：60%憂心忡忡，40%樂觀
臨近年底，各賣方都在陸續舉行一年一度的債市‘算命’會。由于今年前后流動性偏緊，再疊加年底永煤債突然違約，債市出現了過山車的大趨勢。一季度，受COVID-19疫情影響，央行貨幣政策明顯寬松，利率也快速下降，債市火爆，市場一片歡騰。一季度的血汗錢都吐回來了，特別是四季度，債市更是因為信仰的破碎而踩踏，債市寶寶遭殃。華北地區一家大型基金公司的債券基金經理告訴21世紀經濟報道。"。
展望明年，在后流行病時代，無論債券市場是否會繼續在全球經濟復蘇的壓力下運行，還是已經進行了調整，在下半年國內信貸周期逐步放牛，是當前市場的關鍵區別，與目前大多數機構的研究報告相比，明年債券市場的60%以上是謹慎的，只有不到40%的人感到樂觀甚至。
謹慎：當基本面變暖時，很難大幅放松貨幣政策
謹慎的看法是，明年的基本面將很難顯示出強于預期，這些基本面因素將對債券市場構成一些制約因素，這些基本面因素將使貨幣政策難以繼續大幅寬松。
在貨幣政策繼續中性的情況下，其他政策的變化將導致社會融合的顯著收縮。受此影響，明年信貸緊縮將體現為社融規模較今年明顯下降，預計將放緩至11。3%。今年年底為百分之七，今年年底為百分之十。8%。"。
海通證券也相對保守，他們認為明年的債券市場應該是穩定的，等待拐點。經濟復蘇預計將持續到明年上半年，預計明年的政府債券發行量將不超過今年，因此基礎設施投資的復蘇可能相對有限；房地產融資或緊縮，但得益于住宅貸款+城市化+城市政策+城市化/都市區建設的支持，預計明年房地產增長將保持彈性；明年經濟增長的主要推動力是制造業和消費。
10月份，中國央行首次重新啟動了貨幣"大門"，或者說人民幣很難放松，這證實了匯率正常化，而且考慮到明年第二季度的通脹風險，仍需要關注貨幣緊縮的風險。"展望明年，債券市場的利潤狀況是交織在一起的，首先，債券市場加速對外開放，外商投資仍有支撐；第二，債券市場供給預期下降，金融增長率疊加或放緩，銀行債務配置壓力或緩解；最后，年金債券配股權的上升有利于資金流向債券市場，但新的資本管理規定對債券市場仍不確定。
因此，預計利率將先升后降，10年期債券的收益率在明年上半年升至3.5%，明年上半年高達3.5%，今年上半年仍以息票策略為主，并逐漸關注明年下半年利率下降的機會。
中性派：上下底部震蕩是主要的。
縱觀歷史，債券市場轉變的最根本原因一直是央行收緊政策(包括通脹和去杠桿化政策，最終導致政策收緊)。明年的貨幣政策既不會"打開大門"，也不會像今年第一季度那樣收緊太多，這將導致債券市場在一定范圍內波動。
上海證券(Shanghai Securities)分析師陳艷麗表示，央行今年所做的更多是關于貨幣政策的正常化和上一次危機期間臨時政策的逐步退出。央行還明確給出了市場利率的支柱--公開市場操作利率作為短期政策利率，MLF利率作為中期政策利率，這兩種利率共同構成了央行的政策利率體系。
這也意味著美國國債利率已經見頂并觸底。尤其是，預計明年的經濟復蘇將更加穩定，宏觀杠桿可能穩步下降，政策力度也可能導致小幅下降。在這種情況下，如果政策利率基準不下降，債券市場將很難大幅表現。但另一方面，隨著財政實力的轉變，供應側壓力將在2021年下降，而在去年第二季度GDP將從去年同期逐漸下降后，債券市場壓力也將放松，機會之窗也將出現。
陳艷麗預測，10年期國債收益率將在3%至3.4%之間，10年國債收益率將在3.3%至3.8%之間。在信貸和債務領域，國有企業的信念已經動搖，城市投資的信念依然堅定，票面策略是第一位的，而且要選擇每張票面，深入工作，避免重挫。
中信建投資本宏觀首席分析師黃文濤認為，明年更多是交易性機會，而非趨勢性機會。隨著PPI好轉，企業盈利到明年二季度改善，明年一季度股市出現牛市的可能性較大。再加上2021年經濟增速忽高忽低，貨幣政策易緊易松，明年一季度收益率有望創年內最高。此后，隨著經濟增長回落，收益率可能會逐漸走低。美國國債收益率預計將在3。0%和3。4%和3。總體來看，短端債券收益率上行風險不大。之后，適當捕捉交易機會。建議特別關注供給收縮和經濟下行帶來的超長期國債交易機會。
樂觀主義者：債務牛市的回歸
盡管多數分析師認為，貨幣政策將限制明年債券市場的表現，但一些分析師仍對明年的債券市場持樂觀態度。
中信證券公司債券研究小組是最樂觀的觀點，他們給出了"還債牛"的語氣。明明團隊表示，國內經濟基本面和政策恢復正常，債務周期進入下半年，金融周期下行，"信貸緊縮"壓力出現，預期利率先高后低，建議積極布局。信用債務注重價值分化帶來的趨勢機遇，在信用分層的環境中抓住更多的中、高等級類別，并對少數中、低等級進行基于個體的價值挖掘，因此有必要根據債務穩定性的程度制定相應的策略。
在利率債方面，隨著國內經濟增長動力的逐步修復，國內經濟增長有望回歸常態，基數效應預計2021年國內經濟增長將呈現‘先高后低’的態勢。2021年，世界主要經濟體仍可能呈現邊際修復，但海外經濟修復過程中存在若干隱憂，經濟復蘇速度可能仍較為緩慢。隨著政策回歸常態，房地產融資政策邊際收緊，明年社融同比增速降至11%≤12%的概率，加上低基數影響下的經濟高增長，債務周期將進入下半場。預計隨著通脹壓力的緩解和金融周期"緊信用"下行，貨幣政策和監管政策可能轉向邊際寬松，基礎環境和政策環境對利率更加友好。預計利率前高后低，2021年到期的10年期國債收益率在2。6%和3。2%。"。
